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宏观面与基本面共振 原油陷入上下两难局面
发表于:2019-11-07 14:00:53

国庆节期间,国外市场原油价格持续下跌。10月4日,美国西德克萨斯轻质原油2019年11月期货结算价为每桶52.81美元。2019年12月,伦敦布伦特原油收于每桶58.37美元。9月30日,中国2001年原油期货合约收于436.9元/桶。

宏观消息仍然很复杂

9月,原油市场受到沙特阿拉伯“黑天鹅事件”的影响,价格大幅飙升。尽管目前的新闻报道仍很复杂,但从国家利益的角度来看,Saudi Aramco需要一个高油价环境来重启ipo。该事件涉及沙特阿拉伯约50%的生产能力,因此该国没有理由为了高油价而牺牲其出口市场份额。沙特阿拉伯新能源部长阿卜杜拉齐兹·本·萨尔曼(Abdelaziz bin Salman)10月3日证实,沙特原油产量已经完全恢复到攻击前的水平,未来将专注于推动油气巨头阿美的首次公开募股(ipo)。

笔者认为,这一意外事件提高了中东地区的地缘政治风险溢价,但随着时间的推移,对油价的阶段性影响将逐渐减弱。然而,考虑到美伊关系仍然紧张,中东地缘政治气氛的变化需要在第四季度集中关注,不排除“黑天鹅事件”将在该地区重演。

糟糕的全球经济数据

尽管9月份美国创造了136,000个新就业岗位,失业率从8月份的3.7%下降到3.5%,但美国ism发布的非制造业指数显示,9月份ism非制造业指数为52.6,低于市场预期,9月份该国服务业新订单的增长也有所放缓。在中国国庆期间,道琼斯指数下跌了800多点,而S&P 500指数下跌了近2%。

在欧洲方面,由于英国英国退出欧盟预期的影响,投资者持谨慎态度,斯托克600指数下跌2.7%。相关机构预计英国第三季度国内生产总值将下降0.1%,陷入技术衰退。总体而言,宏观对消费者的影响正在加深,未来一个季度的需求将成为决定油价走势的根本因素。

美国石油高峰季节将会过去

随着北半球天气变冷,美国石油旺季即将过去。根据美国能源信息管理局(US energy information administration)的统计,截至9月27日的一周内,美国原油库存较上周增加了310万桶。目前的原油库存比去年同期高4.6%,与过去五年同期持平。美国炼油厂平均每天加工1601.7万桶原油,比前一周减少49.6万桶。炼油厂的作业率为86.4%,比上一时期下降3.4个百分点。高产不会改变,因为贝克休斯的钻井量还没有增加。与去年同期相比,对车用汽油、馏分油和航空煤油的需求都有所下降。作者认为,随着10月份的到来,美国原油储备将逐渐被疲惫的储备所取代。

纵观全球,在最近的库存清除的影响下,原油库存的绝对水平一直处于历史低位。经合组织商业原油库存目前低于五年平均水平,降至约10亿桶。在未来一段时间内,由于欧佩克减产的持续影响,供需增速可能会同时放缓,因此我们需要在积累水平方面保持谨慎态度。环境影响评估公布的数据显示,今年上半年,美国原油平均每天出口290万桶,比2018年上半年增加96.6万桶。然而,在取暖油消费量增加和国际海事组织硫限量真正提振市场之前,作者尚未找到新的需求增长点。

基于上述分析,中国原油期货将在国庆假期休市。考虑到内外部市场的高度相关性,上海原油期货可能会在国庆后跟随外部市场出现小幅回调。此外,作者对国际油价持中立观点。尽管国庆期间外部价格持续下跌,但底部支撑依然存在。低油价不符合大多数产油国的利益,因此不建议投资者过于悲观。最近,宏观方面仍然主导着风险资产市场的变化步伐。

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